爱尔眼科的投资分析

2025-10-13 999+ 480.5KB 24 页海报

侵权投诉

爱尔眼科的投资分析

投资摘要

爱尔眼科是一家眼科医疗服务连锁企业，是国内民营眼科行业的龙

头。拥有医药行业的朝阳行业的属性，有清晰的三级连锁商业模式，

有相对合理的配套体制和积极的政策支持，有先进的技术人才资源，

保证了其良好的成长性，公司未来有望成为大市值企业。

眼科诊疗行业成长迅速，市场空间巨大，适合民营资本投资，以专

科医院的形式生长。国内眼科医疗市场规模在200多亿，并处于持续

较快增长过程中。公立医院不太重视眼科的发展，而且由于体制约

束等原因，已经在眼科医疗市场难有作为。民营眼科医院却有发展

空间，且盈利能力居前。

眼科医疗由于相对标准化的服务、可积累的口碑和内部转诊制度，

适合连锁化经营模式。公司拥有清晰的三级连锁模式，上市后快速

扩张到全国，目前37家连锁医院已覆盖20个省份，规模优势明显，

奠定企业持续高成长的基石。

除大规模、高速可复制的连锁模式外，公司在内部制度、学术水平、

技术积累与更新、人才培养与储备、资金等各个方面较之于其他竞

争对手有较大优势。行业内龙头地位明显。同时随着公司持续高速

扩张，品牌积累不断增强，龙头地位将得到强化。

盈利预测关键假设

公司在人才培养、资金获取、公共关系维护等方面进展顺利，新增

医院能够按照预期逐渐盈利，并继续保持每年新增6-10家连锁医院

的高速扩张态势。

准分子手术由于飞秒激光的占比持续提升，单价继续走高，毛利率

稳步提升

白内障手术由于患者使用高端晶体的比重提高，单价也持续提高，

但毛利率小幅下降

眼前段手术、眼后端手术、检查治疗、药品销售、配镜服务等业务

随着公司扩张快速增长

营业收入预测

　 2009 2010 2011E 2010E 2013E

医疗服务

营业收入（百万元） 446.52 640.75 928.01 1248.85 1652.5

增长（%）42.54 43.5 44.83 34.57 32.32

占比（%）73.6 74.1 73.8 72.6 70.9

毛利率（%）60.68 59.9 58.6 58.27 57.79

配镜服务

营业收入（百万元） 92.1 131.49 197.24 299.8 464.69

增长（%）24.06 42.77 50 52 55

占比（%）15.2 15.2 15.7 17.4 19.9

毛利率（%）60.26 59.24 59 59 59

药品销售

营业收入（百万元） 67.83 92.56 131.44 170.87 213.58

增长（%）31.43 36.46 42 30 25

占比（%）11.2 10.7 10.5 9.9 9.2

毛利率（%）29.2 27.83 28 28 28

其他

营业收入（百万元） 0 0.08 0 0 0

总计

营业收入（百万元） 606.45 864.88 1256.68 1719.52 2330.77

增长（%）38.11 42.61 45.3 36.83 35.55

毛利率（%）57.09 35.35 55.46 55.39 55.3

估值

短期内估值可能会随着创业板估值水平的波动而波动；中长期来看，

公司的投资价值明显，确定性的增长，巨大的成长空间，公司随着

业绩持续稳定的快速增长，在消除估值压力之后有望走出独立行情。

我们看好公司的中长期价值，预测11—13年EPS分别为

0.43,0.61,0.89；给予“推荐”的投资评级，建议逢低买入，长期持有。

风险及催化剂

潜在的医疗事故，医患纠纷，或准分子手术等出现不可解决的安全

技术问题；

商业地产价格上涨过快，可能提升公司的物业租赁费用

对有一定盈利规模的竞争对手实施并购，各季度业绩延续高速增长

一、我国眼科医疗服务行业的发展状况

（一）概况

眼睛是心灵的窗户，是人们接收和传递信息的重要器官，眼科学是

临床医学的一个重要分支学科。然而，长期以来在我国的综合性医

院里，眼科通常得不到足够的重视、没有获得应有的发展。

根据国家卫生部2006 年统计资料，通常在综合性医院里，眼科的收

入占医院总收入的比例仅为2.5-5%。近年来，随着屈光不正和年龄

相关性眼病患病率的不断攀升，以及人们眼保健意识和就医观念的

逐步增强，我国眼科医疗服务行业得到迅速发展。卫生部医政司对

全国30 个省、自治区、直辖市（不包含福建省）所有已注册的眼科

文档加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载文档到电脑，查找使用更方便

立即下载

摘要：

爱尔眼科投资分析摘要爱尔眼科作为国内民营眼科龙头具备朝阳行业属性与三级连锁模式享有政策支持和技术人才优势市场空间巨大适合民营资本投资。当前国内眼科医疗市场规模达200多亿并处于持续增长中而公立医院受体制约束发展受限民营眼科医院则展现出较大发展空间和较高盈利能力。爱尔眼科拥有清晰的三级连锁模式上市后扩张至全国37家连锁医院覆盖20个省份规模优势显著。公司在内部制度、学术水平、技术积累、人才培养与储备、资金等方面较竞争对手有较大优势龙头地位明显。从业务层面看公司主要提供医疗服务（包括准分子手术、白内障手术等）、药品销售、配镜服务等。其中准分子手术和白内障手术是公司核心业务利润较高。同时公司通过超募资金进行并购及设立新公司拓展业务并通过股权激励计划激励管理人员和高端技术人才。财务方面公司销售费用和管理费用随着扩张有所增长但预计未来将小幅下降所得税率也将逐渐下降至正常水平。公司现金充裕资本开支计划合理。中长期来看爱尔眼科投资价值明显随着业绩持续稳定的增长有望走出独立行情。我们看好公司中长期价值预测1113年EPS增长给予“推荐”评级建议逢低买入长期持有。

展开>> 收起<<

爱尔眼科的投资分析.doc

共24页,预览8页

还剩页未读，继续阅读